美聯儲縮表對全球市場的影響

上一篇 / 下一篇  2017-09-25 12:22:12 / 個人分類:散文

最新的美聯儲議息會議決定,今年10月起將啟動漸進式被動縮表。

無論加息還是縮表,美聯儲的主要目的是要改變危機時期的寬鬆貨幣政策,實現貨幣政策的正常化。美聯儲累計加息已經4次,也設定了預期加息的時間表和路線圖。但是隻加息不縮表對美國市場會帶來偏差。譬如,加息會推升長期利率,不僅降低美國出口競爭力,而且會拉低美國消費和企業投資。

美聯儲縮表的時間表和路線圖是這樣的:一是用相當小的削減規模測試市場反應,避免市場風險。最初的削減規模為100億美元,其中包括60億美元的國債和40億美元的抵押貸款證券。二是三個月上調一次規模上限,直到500億美元的規模。三是縮表時間設定為5年,而且縮表規模為2至2.5萬億美元的總規模。按照這一時間表,5年後的2022年,美聯儲的資產負債表依然高於危機前的1萬億美元左右。

縮表規模較小時間拉得很長

美聯儲漸進式的縮表政策,預計不會給市場帶來大的衝擊。尤其是,美聯儲早就給出了年內縮表的市場「預告」,市場早有思想準備。

但是,聯想到美聯儲首次加息引發的市場波動,10月的縮表效應仍然不容忽視。首先,全球化下的資本市場向來具有敏感的嗅覺,而容易產生條件反射作用。但是無論股市的波動還是黃金價格的調整,其實都無關市場大局。其次,美聯儲縮表,對於實施過度寬鬆貨幣政策且退出較晚的經濟體而言,追隨美聯儲的腳步實施緊縮貨幣政策將是趨勢。其三,對中國市場的影響風險可控--一方麵中國的貨幣政策和美國基本同步;另一方麵中國的資本市場經歷早年的股災後,目前處於嚴監管狀態。A股市場或有暫時的震盪波動,但整體不會有大的變化。由於人民幣匯率現在企穩回升,因而,美聯儲縮表或讓人民幣匯率有所回調,這反而對中國經濟有利。

但是對於一些還沒有走出危機的經濟體,譬如委內瑞拉等,美聯儲縮表將帶來更糟糕的市場衝擊。

作為全球第一大經濟體,美聯儲縮表帶來的影響是全球性的。無論是激烈還是平穩。需要提醒的是,美聯儲縮表進程拉得太長,也會受到一些因素的掣肘和阻滯。

一是朝鮮核導危機這個「灰犀牛」因素的影響。特朗普在聯合國會議上對朝鮮發出「徹底毀滅」的強硬信號,如果美國對朝動武,將會損壞國際社會對朝製裁的集體努力。朝鮮的報復也將帶給區域和美國不可預知的風險,軍事冒險帶來的市場風險是必然的。

二是來自全球市場的「黑天鵝」風險。雖然美國經濟在復甦,但是新經濟周期的前景並不明朗,加之特朗普對主要貿易夥伴採取「美國優先」的貿易強硬政策,全球貿易戰和貨幣戰的風險猶存。如果美國和主要貿易夥伴陷入「亂戰」,美國經貿就會受到影響,縮表進程也將受到波及。此外,歐洲的英國脫歐進程談判、德國大選和歐洲反恐,能否有個「好結果」也會形成市場倒逼效應,影響美聯儲的縮表決策。

三是縮表路線圖長達數年。這一進程不僅麵臨?上述諸多風險,而且也跨越特朗普的第二個任期(如果能連任)。現任美聯儲主席耶倫本屆任期所餘無幾,由於特朗普對耶倫本人的不滿,耶倫很難連任。一旦特朗普任命的美聯儲新當家加速縮表進程,帶來的市場風險和全球市場動盪難以預期。

四是縮表進程將導致流動性不足,加之特朗普竭力推動的大規模減稅法案,這和特朗普要推進的萬億規模的大規模基礎設施建設計劃相抵牾。特朗普如何平衡加息縮表和大幹快上的矛盾,考驗其政治智慧。




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